事件：公司23H1兑现收入22.85亿元，同比9.25 23款国产皇冠什么时候上市，兑现归母净利润2.59亿元，同比+70.3%；其中23Q2兑现收入12.06亿元，同比14.14%，兑现归母净利润1.67亿元，同比+100.15%。

　　录像头业务环比开导，智能入户带动营收增长。分业务看，23H1智能家摄政像机/智能入户/其他智能家居产物/配件产物/云平台业务收入同比差异为+5.3%/+27.2%/+70.3%/-16.8%/+23.2%。公司营收占比拟大的智能家摄政像机业务呈现平稳增长；公司的智能锁历程以前几年的训导和孵化，从产物、期间翻新、练习度，以及渠谈的拓展方面，形势如故启动掀开，带动智能入户业务的增速擢升。分渠谈看，公司积极布局国内电商渠谈，开拓抖音等本体深嗜电商的直播渠谈销售。线下渠谈方面，公司积极布局线下专卖体验店。国外渠谈方面，萤石国外渠谈在零卖连锁卖场、家居建材类连锁店、专科经销渠谈和街边店等多渠谈中均得回了较好的增长。

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　　渠谈结构变化和产物结构升级带来毛利率擢升。2023年H1公司毛利率为42.96%，同比+7.52pct，净利率为11.32%，同比+4.05pct；其中2023Q2毛利率为44.61%，同比+8.62pct，净利率为13.88%，同比+5.95pct。分业务看，23H1智能家摄政像机/智能入户/其他智能家居产物/配件产物/云平台业务毛利率同比差异为+9.15/+0.24/-6.63/+4.86/+3.21pct，合座毛利率擢升权臣，主要由于毛利相对较低的运营买卖务收入占比减少所致，此外，高毛利的云做事收入占比有所擢升，供应链解决的优化也对合座毛利率有所孝敬。

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　　积极进入销售研发用度，降本增效恶果初现。公司2023年H1销售、解决、研发、财务用度率差异为13.91%、3.31%、16.09%、-1.96%，同比+2.32、-0.09、+2.43、-1.81pct；其中23Q2季度销售、解决、研发、财务用度率差异为14.87%、3.39%、17.15%、-2.69%，同比+2.92、+0.07、+3.14、-1.51pct。

　　23Q2销售用度率同比权臣擢升，主要由于公司握续进行渠谈拓展，相哄骗度增多所致；研发用度率昭着增多，主要由于公司加大新产物、新期间的研发进入所致；财务用度率有所镌汰，主要由于公司本期召募资金利息和汇兑收益增多所致。23Q2销售净利率为13.88%，同比+5.95pct。除毛利率擢升的孝敬外，公司从旧年启动进行供应链的优化，更缜密化进行采购订单解决，积极鼓吹呆滞存货的处理，存货合座结构愈加健康，镌汰了供应链端的资本。

　　投资提出：公司是智能家居限度领军企业，产物端通过软硬件一体化握续拓展品类及哄骗场景，清静构建中枢壁垒。收入端，智能门锁历程多年训导如今进入产物获利期，成为除录像头外带动公司收入增长的第二弧线；利润端，渠谈结构变化、产物结构擢升、供应链修订带来的降本增效带动利润率的擢升。咱们合计公司将握续进入研发用度，进行品牌彭胀，鼓吹多渠谈竖立，基于公司中报情况，咱们擢升了毛利率和销售及研发用度率，赐与23-25年归母净利润5.4/7/9亿元（前值5/6.7/8.8亿元），对应动态PE为42.1x/32.5x/25.4x，看护“增握”评级。

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　　风险教唆：智能家居浸透不足预期风险；新品拓展不足预期风险；国外阛阓拓展不足预期风险；原材料价钱波动风险；期间风险2023款国产皇冠什么时候上市。